艾迪精密(603638)：液压件收入增速创新高 毛利率提升
事件：2020年7月22日，公司发布2020年半年报，公司实现营收10.94亿元，同比增长47.26%，实现归母净利润2.94亿元，同比增长61.93%，实现扣非归母净利润2.94亿元，同比增长63.02%，实现经营活动产生的现金流量净额1.32亿元，同比增长71.21%。
业绩维持高速增长，二季度创单季营收和净利新高。公司2020上半年实现总营收10.94亿元，同比增长47.26%，归母净利润2.94亿元，同比增长61.93%，主要受益于工程机械行业终端需求旺盛，公司主要产品竞争力强。分季度看，Q1/Q2单季分别实现营收3.82亿元/7.12亿元，同比增速分别为4.87%/88.05%；实现归母净利润0.86亿元/2.08亿元，同比增速分别为-3.52%/124.89%。Q2业绩同比增速大幅提升，并创下公司上市以来单季营收和净利新高。
液压件营收增速贡献最大，两大核心业务实现毛利率双升。2020年上半年，液压件分部实现营收（分部间未抵销）4.36亿元，同比增长89.57%，为2017年上市以来上半年增速新高；实现毛利率28.67%，同比提升1.28pct。破碎锤分部实现营收（分部间未抵销）7.1亿元，同比增长31.97%，增速较往年同期较低，但仍维持较高增速，主要受益于上半年挖掘机销量的增长（2020H1我国挖掘机械产品销量17.04万台，同比增长24.2%）；破碎锤分部实现毛利率47.61%，同比提升1.32pct。液压件分部在今年上半年贡献了最大的增速，两个核心业务均实现毛利率的提升。
期间费用管控显效，研发投入继续加强。2020上半年，公司实现毛利率43.31%，同比提升0.14pct，实现归母净利润率26.88%，同比提升2.43pct。
净利率提升主要因为三项费用率均实现同比下降：销售费用/管理费用/财务费用分别为0.52 /0.33 /0.03亿元，费用率分别为4.76%/3.04%/0.29%，同比变动-0.75/-0.86/-0.93pct，费用管控显著。研发投入继续增加，2020上半年研发费用为0.24亿元，同比增长6.15%。
投资建议：鉴于下游需求旺盛，产能突破有望实现规模效应、产品线不断拓展等因素，公司收入及毛利率有望进一步回提升，根据模型测算，预计2020-2022年归母净利润分别为5.42亿元、7.13亿元、9.16亿元，对应PE为57倍、44倍、34倍，继续给予"强烈推荐"评级。
风险提示：下游工程机械行业需求不及预期，中高端液压件国产替代进度不及预期，配锤率提升不及预期，定增项目不及预期，原材料价格大幅波动风险，研发投入效果不及预期，新产品拓展不及预期、预测参数、假设等不及预期的风险。
长城汽车(601633)：逆转重生 夯实未来
国民神车H6，自主豪华WEY，宝马合资立光束，乘用化创新皮卡炮，长城汽车一直在突破成长。2020年以公司技术品牌发布会为起点，公司将从产品技术（新平台+新动力+新产品）、管理策略（对外更贴近客户+对内股权激励）、战略选择（转型科技出行+全球化）三个维度再次进阶重生，并伴随着乘用车复苏和皮卡解禁开启新一波上升周期。
模块化平台0到1突破，重塑产品底层竞争力，开启全新车型周期。公司推出全新"柠檬+坦克"两大全球智能模块化技术平台，有望大幅提升公司产品研发生产效率，提升零部件通用化率降低成本，高效的动力总成与轻量化设计等有望重塑产品底层竞争力。20H2迎来哈弗H6换代，大狗/白猫/坦克300全新上市，未来2-3年伴随新平台渗透率提升，公司有望开启销量与单车盈利双升的强劲周期。
以用户为中心深化公司管理机制改革，有望重塑公司底层价值观。为了更好面向未来用户出行体验，完成公司长期战略转型，长城对内部管理机制进行了深层改革。核心是围绕用户需求去调整组织、改变文化、升级底层价值观。把长城打造为"开放和利他"的平台型组织，用科技创新推动品牌力和产品力的提升，有望从更底层提升公司经营价值观与竞争力。
战略转型全球科技出行公司，"制造+服务"商业模式或提升长期估值中枢。公司调整长期战略，从整车制造企业向全球科技出行公司转型。推出"咖啡智能"技术品牌，从智能驾驶、智能座舱、智能电子电器架构夯实未来智能出行服务的竞争力。同时商业模式向"制造+服务"转变，有望从中长期维度改善公司盈利水平和稳定性，估值中枢有望提升。
